Analyse Januar 2021

Sind die Verlierer von gestern die Gewinner von morgen?

Video-Produktion: Le Temps

Weltweit sind gross angelegte Impfkampagnen zur Eindämmung des Coronavirus angelaufen. Die dringend benötigten Impfstoffe sollten die Voraussetzungen für die Rückkehr der Weltwirtschaft zu einer gewissen Normalität schaffen. Welche Unternehmen werden zuerst von diesem erwarteten Aufschwung profitieren? Das ist die Frage, die sich viele Anleger stellen.

Das Jahr 2020, das jeder zu vergessen versucht, um den Blick auf die Zukunft zu richten, hat die Weltwirtschaft in die Knie gezwungen. Während das Ausmass des durch die Pandemie verursachten wirtschaftlichen Schadens, den die Regierungen mit allen möglichen Stimulierungsmassnahmen einzudämmen versuchten, noch nicht bekannt ist, hatten die Aktienmärkte eine ganz andere Art von Erfahrungen. Sie scheinen gegen das Virus immun gewesen zu sein, wie der MSCI World Index, der die Entwicklung der globalen Aktien widerspiegelt, mit einem Anstieg von ganzen 7% in Schweizer Franken.

US-Märkte als grosse Gewinner

Betrachtet man allein die Entwicklung der Börsenindizes, so scheint die Welt von der grössten Gesundheitskrise seit der Spanischen Grippe von 1918 verschont geblieben zu sein. Allerdings haben sich die Divergenzen innerhalb der Sektoren verschärft. Die erfolgreichen Anleger sind diejenigen, die auf Large Caps gesetzt haben. Der US-Technologiesektor verzeichnete ein Wachstum, das mit demjenigen vom Jahre 2000 vergleichbar ist, mit bekannten Namen wie Alphabet, Apple, Facebook und Amazon als grosse Gewinner.

Für die europäischen Börsen war 2020 hingegen ein durchwachsenes Jahr. Der Euro Stoxx 50 schloss mit einem Minus von 2,6%. Die alleinigen Gewinner waren der deutsche Leitindex und der SMI-Index für den Schweizer Markt. Der CAC 40 verlor 4%, während die Londoner Börse, die durch die Brexit-Verhandlungen, die am Heiligabend in letzter Minute abgeschlossen wurden, eine Einbusse von 10% erlitt.

Hoffnung für die Verlierer

In diesem aussergewöhnlichen Jahr gab es viele Verlierer, von denen einige durchaus die Gewinner von morgen sein können. Der am stärksten betroffene Sektor, vor allem aufgrund der durch die Pandemie auferlegten Mobilitätsbeschränkungen, ist der Tourismus, sowohl im Geschäfts- als auch im Freizeitbereich. Titel wie EasyJet, Lufthansa, TUI und der amerikanische Kreuzfahrtriese Carnival kamen besonders stark unter die Räder; einige Aktien büssten über 40% ein. Auch die Schweiz hat ihre Opfer, beispielsweise mit Dufry, dem Spezialisten für Duty-Free-Shops, oder dem internationalen Flughafen Zürich. Analysten gehen davon aus, dass diese Unternehmen im Falle einer Erholung im Jahr 2021 am besten abschneiden werden.

Der Erdölsektor, der durch den Rückgang des weltweiten Verbrauchs stark beeinträchtigt wurde, wird von der Belebung des Reiseverkehrs und der Industrieproduktion profitieren. Im Grunde genommen hat die Covid-19-Pandemie jedoch nur einen langfristigen Trend, den Umstieg auf die Nutzung alternativer Energien, beschleunigt. Mit der ökologischen Wende ist ungewiss, ob die Aktien führender Erdölkonzerne wie Royal Dutch oder Exxon Mobil jemals wieder auf das Vorkrisenniveau zurückkehren werden. Zukunftsweisende Investitionen sind jetzt grüner, dekarbonisiert und zunehmend auf erneuerbare Energien ausgerichtet. Im Weiteren ist davon auszugehen, dass es zu einer beschleunigten Entwicklung bei Initiativen und Vorschriften zur Förderung von Elektrofahrzeugen kommt.

Die Voraussetzungen für eine Erholung

Weltweit werden Impfkampagnen umgesetzt und massive Konjunkturpakete mit Ausgaben zur Verbesserung der Infrastruktur verabschiedet, um das Wirtschaftswachstum zu stützen. Eine Kurserholung bei zyklischen Unternehmen, die Güter und Dienstleistungen herstellen oder verkaufen, die stärker nachgefragt werden, wenn es der Wirtschaft gut geht, wie Industrie-, Automobil- und Freizeitunternehmen, scheint daher gerechtfertigt. Die Erwartungen für das Umsatz- und Gewinnwachstum für 2021 sind optimistischer. Es ist davon auszugehen, dass die Handelstreitigkeiten zwischen den USA und ihren wichtigsten Partnern unter der Biden-Administration abnehmen werden. Die Finanzwerte könnten von einem leichten Anstieg der Anleiherenditen profitieren.

In einem Umfeld, das durch ein geringes weltweites BIP-Wachstum und eine moderate Inflation geprägt ist, sollten sich die Anleger jedoch nicht aus dem Technologiesektor zurückziehen, der sich durch zuverlässiges Wachstum auszeichnet und von einem säkularen Trend angetrieben wird.

Abb. 1 Entwicklung des MSCI World Index im Jahr 2020

Abb. 2 Entwicklung der Sektoren Reisen & Freizeit und Energie im Jahr 2020

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